云岫资本 x AI创投峰会：AI时代的产业重构与商业机会｜云岫活动

6月7日，2026年“上海市欧美同学会金融沙龙第四期——AI创投峰会”在上海对外经贸大学古北校区顺利举行。“上海市欧美同学会金融沙龙”是金融分会打造的专业系列活动，此前已围绕并购重组、科技金融、国际经贸投资三大主题成功举办三期活动，本次第四期活动由上海市欧美同学会金融分会主办，上海对外经贸大学金融管理学院承办，云岫资本、上海股权投资协会协办。上海市委金融办、上海市经信委、长宁区投促局等政府部门也都专门安排负责同志莅临会议指导。会议聚焦人工智能前沿技术、产业周期与创投机遇，开展深度思想交流与行业研讨，吸引了240余位学长和专业人士参会。未来，上海市欧美同学会金融分会将继续发挥海归人才集聚优势，持续聚焦金融和科技前沿热点，举办更多高质量金融沙龙。

AI创投峰会主题圆桌对话现场

高超：今天我们非常荣幸地邀请到四位嘉宾，一起来讨论“AI时代的产业重构与商业机会”这一主题。2026年的AI市场可谓波澜壮阔。上半年以来，我们看到MiniMax和智谱的市值屡创新高，大模型发展也不断涌现出新概念，从推理到Agent，整个产业都在快速演进。国家层面也提出了“AI+”的大战略，AI与产业的融合正在加速推进；资本和产业界都在问：下一个机会在哪里？今天的四位嘉宾分别来自大厂战略投资、市场化投资机构以及AI创业的从业一线，相信今天的讨论会非常有意义。首先，有请各位嘉宾用一分钟时间做简单自我介绍。

蒋珊珊：大家好，很高兴参加今天的活动。我是阿里战投前沿科技的负责人，主要负责阿里在模型、具身智能以及脑机接口领域的投资。谢谢大家。

王兵：大家好，我是东方富海的王兵。东方富海是一家总部在深圳的投资机构，管理规模约400亿，投了超过700个项目，超过90%的项目都有IPO，我主要是做人工智能相关的AI项目，包括AI算力、具身智能等。

宋晔：大家好，我是耀途资本的宋晔。我做了接近15年的投资，之前在IDG，也跟珊珊总一起在阿里待过。耀途资本是一个专注于中早期技术类投资的基金，AI也是我们投资关注的重点主题。

李一帆：大家好，我叫李一帆，清华电子本科，CMU硕士，毕业后在硅谷开始创业大概有十年时间。品览科技成立于2018年，一开始做AI识图，后来做AI画图，最近在做AI工程师的智能体平台。

高超：我们先从一个相对宏观的话题开始。摩根士丹利今年的报告提到，2026年被视作AI 2.0时代的“奇点之年”。AI正从辅助思考走向自主执行。想请教在座各位嘉宾，你们在一线做投资或创业的真实感受是什么？过去两年最大的变化是什么？奇点之年”这个说法是夸张了，还是我们确实能感受到的真实存在？ 

蒋珊珊：首先声明下，我今天分享的观点都仅代表我个人的观点，不代表阿里。我认为“奇点之年”的说法可能略有夸张。从我的观察来看，今年大模型领域最显著的变化还是商业化有了明确的落地方向，包括语言模型和视频模型。语言模型方面，Coding和Agent能力的商业化成果非常突出。以Anthropic为例，其年化经常性收入约440亿美元，预计年底可达1000亿美元。国内大模型上市公司的ARR也已达到数亿美元体量。视频模型方面，今年也出现了较好的商业化成果。至于具身智能等其他赛道，我认为尚未达到那个奇点时刻，不同赛道处于不同的发展阶段。

王兵：今年市场热度确实很高，热的背后也是有原因的——大模型真正进入了商业化阶段。过去我们更多将大模型视为辅助工具，用于资料查询或文本摘要。而如今，模型的Coding能力已达到人类水平，结合Agent能力，基本可以充当数字员工。从受益产业来看，半导体行业表现尤为突出。我曾在美国从事芯片行业十年，深知半导体的周期性特征。十年前内存被视为“垃圾”行业，周期性产能过剩、价格战频发。但自去年以来，内存均价上涨了5倍。未来三年，AI对算力的需求将呈指数级增长，而半导体供给增长是线性的，这意味着半导体行业在未来多年将持续向好。泡沫固然存在，但头部公司未必会出问题。美股头部半导体企业收益可观，英伟达年化增长85%，市盈率不到20倍。模型层面，持续的绝对领先虽然困难，但早期领先者的护城河依然深厚。今年最热的方向是具身智能。我接触过的许多具身智能项目，从第一个月开始就热度极高，其中既有合理成分，也有泡沫。但从我1997年读博开始从事AI研究至今，中间有近20年的时间人工智能几乎无人问津。如今的发展速度远超所有人的预期。即便存在泡沫，这也是一个值得积极拥抱的泡沫，其中蕴藏着大量机会。

宋晔：我可能比较乐观，三个关键词：奇点、亢奋、泡沫并不矛盾。奇点可能即将到来——也许是今年，也许是明年或后年。投资人因为这个即将来到的奇点而亢奋，这种情绪催生了泡沫。从投资人视角，我们看两个维度：资金端和资产端。资金端方面，过去我们常提“耐心资本”，说明一级市场投资要有耐心，赚不到快钱。但许多AI领域公司给投资人带来的回报来得太快、太大了，例如一些GPU公司和大模型基模公司，成立不到五年便为投资人创造了巨大回报。投资人在获得正向反馈后，必然会向该赛道投入更多资金。资产端方面，AI赋能的场景以及赋能AI的软硬件infra两条主线。到处是充满激情和well-educated的年轻人，也充满着技术迭代和创新。更重要的是，本轮AI变革不同于以往的元宇宙或SaaS热潮——后者估值虽高但常有空中楼阁之嫌，而此次AI变革商业落地速度很快。在资金端和资产端的双重驱动下，可能这个奇点并不遥远。

高超：刚才各位的分享非常精彩。AI的奇点是否来临我们确实还不清楚，但市场的讨论热度我能感受到。存储厂商如闪迪等公司业绩和股价爆炸式增长，确实能看到大的投资机会。当然，一级市场估值偏高，就像一杯啤酒，泡沫确实存在，这也是我非常真实的感受。下一个问题想先请珊珊总来回答。参考英伟达的“5层蛋糕理论”，2026年中国AI产业的竞争逻辑发生了什么变化？核心变量是什么？对投资和创业有哪些可参考的经验？

蒋珊珊：我觉得这五层蛋糕，不同层的竞争逻辑不同。以大模型赛道为例，经过三年竞争，可以看到核心比拼的依然是模型能力。之前有些模型公司可能沿袭了互联网的逻辑，更加重视产品和流量，现在我觉得大家都意识到模型能力本身才是这一层比拼的核心。至于应用层，逻辑跟模型层也不同。比如以千问、ChatGPT等个人助理类应用为例，除了模型能力强以外，还要有比较好的Agent系统，同时也要具备流量能力和应用生态。